Nord梯子

（报告出品方/作者：开源证券，金益腾、蒋跨跃、徐正凤）

1、 电子特气：气体领域的璀璨明珠

1.1、 工业气体应用领域广泛，可分为大宗气体与特种气体

工业气体应用领域广泛，被喻为「工业的血液」。工业中，把常温常压下呈气态 的产品统称为工业气体产品。作为现代工业的基础原材料，工业气体应用领域十分 广泛，既包含战略新兴和国计民生行业，如集成电路、液晶面板、LED、光纤通信、 光伏、医疗健康、节能环保、新材料、新能源、高端装备制造、食品等领域，也涉 及如冶金、化工、机械制造等传统行业。 从产业链来看，工业气体分为产业链分为上、中、下游三个环节。其中，上游 环节主要为原材料（空气、工业废气、基础化学原料）与设备（气体分离及纯化设 备、压力容器设备等）、中游环节为工业气体的制备（包括大宗气体与特种气体）、 下游环节为众多终端应用领域。

根据应用领域的不同，工业气体可以被分为大宗气体与特种气体。其中，大宗 气体又可以分为电子大宗气体（用於环境气、保护气与载体）与非电子大宗气体（用 於冶金、化工、机械加工等），而特种气体则主要包括电子特种气体以及医疗气体、 激光气体、食品气体等非电子特种气体。

根据供应模式的不同，工业气体经营模式可以分为零售供气和现场供气。零售 供气模式下，供应商通过采购、提纯、分装等工艺加工後向客户配送销售瓶装供气 和储槽气；现场供应模式下，气体供应商一般在客户生产工厂附近修建气体工厂， 通过管道供气，供应商拥有并为客户运营该工厂。

1.2、 电子特气产品高端，被称为半导体材料的「粮食」与「源」

电子特气作为特种气体的一种，在电子产品制程中广泛应用於刻蚀、清洗、气 相沉积、掺杂等工艺，被称为集成电路、液晶面板、LED 及光伏等半导体材料的「粮 食」和「源」。相较於一般的工业气体，电子特气对气体的纯度、质量稳定性与一致 性、包装容器等要求更高。例如在纯度方面，普通工业气体要求在 99.99%左右，但 是在先进位程的集成电路制造过程中，气体纯度要求通常在 5N（99.999%）以上。

2、 供给：国内电子特气受制於人，国产替代亟待加速

2.1、 电子特气生产工艺复杂、客户认证壁垒深厚

2.1.1、 电子特气工艺复杂，气体纯化与混配为核心工艺

电子特气生产工艺复杂、种类繁多，对生产企业技术实力要求较高。从生产工 艺看，电子特气的生产涉及合成、纯化、分离、混配、充装、分析检测、气瓶处理 …

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（报告出品方：德邦证券）

策略研判： 春季攻势延续，继续拥抱大科技、AI

我们《3月，应对倒春寒 》中提示，大类资产联动指标冲高以後下行，第一波预期修复行情歇脚，酝酿第二波，3月12日《无惧倒春寒》提示，普林格高频同步指标回落，复苏基础仍需夯实。普林 格周期复苏阶段，权益、中游制造占优，寻底反攻，继续以超跌 政策受益 景气向上的大科技为抓手。

1）大科技去年超跌，市场寻底反攻期存在反转效应。在2005、2008、2012、2018年这四个阶段，各行业在触底前的跌幅与触底以後的上涨有负相关关系，即之前跌幅越大的公司往往之後涨幅越高， 具有反转效应。而这与市场反转的逻辑也是一致的：市场下跌是由於衰退/衰退预期影响，市场反弹主要原因是由於此前压制市场的负面因素缓解，症结发生改变。大科技2022年超跌，反攻阶段 弹性高。当前阶段TMT已达交易占比高点，交易高点会加剧博弈但并不意味着行情到达终点，对於前期机构参与度并非太高且快速上涨的主题性行情，有力度的回调或为布局时机。

2）长期政策受益，短期政策频出、产业变革催化不断。国家政策层面，二十大报告点明中长期科技 制造、科技 安全的政策支持方向，今年2月《数字中国建设整体布局规划》发布，确定数字 中国建设框架；产业方面，OpenAI推出聊天机器人ChatGPT、百度官宣「文心一言」 、复旦大学发布了类 ChatGPT模型 「MOSS」 、华为即将上线盘古大模型，产业层面催化不断。

3）大科技盈利/估值/情绪均具备相对优势。估值维度，7大科技行业2023 年预期PE估值分位处於历史相对低位，安全边际仍旧较足；盈利维度，以预期的行业盈利增速情况作为辅助参考，目前市 场对於7大科技行业23年的盈利预期较23年1月底大多继续提升；交易维度，目前大科技板块多数行业的基金持仓比例处於较低位置。

拥抱大科技：紧握数字经济顶层设计，深入理解「四化框架」

数字经济行业发展可分为五个阶段， 2016年以後进入全面数字经济时代。 数字经济发展历程可追溯到20世纪 40-60年代，以电子计算机诞生为标 志。20世纪70年代起，电子计算机 逐渐小型化，个人电脑研发上市， 数字经济行业进入个人电脑时代。 20世纪90年代，随着万维网发明， 数字经济进入PC互联网时代。2007 年，随着苹果智能手机iPhone上市， 数字经济进入移动互联网时代。 2016年，AlphaGo围棋战获胜，人 工智能等技术高速发展，社会迈入 全面数字经济时代。

与农业经济时代、工业经济时代不 同，数字经济时代的生产要素、生 产力和生产关系均发生了重大变革。 …

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虽然大家听到存储大量数据大第一反应还是用机械硬碟存，但随着最近固态硬碟的价格大「跳水」，大容量 SSD 已经逐步下探到了一个可以考虑到范畴中。

相对於机械硬碟的机械，固态硬碟中并没有机械臂或者旋转机构，而是类似 U 盘的那样的快闪记忆体晶元。因此固态硬碟具有读写数据快，体积轻巧抗震抗物理冲击等多种优点。再加上最近固态硬碟的价格大「跳水」，固态硬碟成为目前装机硬体升级中选择存储的第一选择。

如果你还在考虑要不要选购一块新的固态硬碟，或者已经挑花了眼，那麽这篇文章就是为你准备的，大家阅读时还可以通过目录快速跳转到对应的段落。

什麽是固态硬碟

整个固态硬碟中最为重要的就是快闪记忆体，也就是我们俗称的 NAND 存储颗粒，数据通过介面进入控制器後就会进入到快闪记忆体中储存，和机械硬碟中通过划分磁轨以及更小的扇区单元类似，快闪记忆体也有自己的存储单元：浮栅晶体管，这种晶体管可以在断电後保存电子，当电子数量高於中间值，即表示为 0 ，高於中间值就是 1，以此实现数据的存储。

电子量和 bit 的关系

而固态硬碟的数据存储就是控制电压从而改变这些浮栅晶体管中的电子量。而最初的固态硬碟中，存储单元只能实现一个单元存储一位信息，这种叫做单阶存储单元（SLC），这种存储单元的优点在於可以很快的写入和检索数据，性能最佳，耐久度也最高，不过这也使得快闪记忆体颗粒中无法高密度集成这样的存储单元，因此也是最贵的快闪记忆体颗粒，早期主要用在数据中心和企业等非消费类市场中。

颗粒类型和存储量

而为了解决存储密度的难题，多阶存储单元应运而生，MLC 可以实现每个单元两位的存储，从而实现更高的数据存储密度，当然高密度带来的并非就是存储高耐久性，由於存储原理是控制电压实现单元的电子量变化，加之读写本身造成电子累积会抵消一部分的电压，这导致控制多阶存储单元中所需要电压也越来越高，电子中间值也会造成偏差，数据读取时就会出现无法分辨 0 或者 1 的情况，数据错误也会比采用单阶存储单元要高。因此相比 SLC，MLC 开始的多阶存储单元耐用性要更低，但由於制造成本的降低，对应的价格也要更为便宜。

图源：[email protected] Education

TLC 和 QLC 则更为便宜，这种三级乃至四级存储单元可以实现每单元存储三位和四位，对应的就是耐久度更低，存储密度更好也更便宜。而更多的固态硬碟厂商也根据 TLC 和 QLC 的特点，通过主控演算法的方式，以「空间」换「时间」 ，通过控制写入、缓存技术来实现多阶存储单元更长的使用寿命。

因此，固态硬碟另一个关键零部件就是主控制器，主控制器就像是固态硬碟的「大脑」，其作用包括：调度数据在各快闪记忆体晶元上的读写负荷、让所有快闪记忆体颗粒的读写擦除损耗平均；数据中转；运行各种演算法，这包括错误命令检查、平衡损耗、坏块检测、缓存控制、加密等。

比如我们会发现同一品牌同一型号的固态硬碟，容量不同时读取速度也有所不同，而这就和主控有关。一般上一颗快闪记忆体晶元有两个 …

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（报告出品方/作者：中泰证券，孙颖，陈鼎如，聂磊，马梦泽）

聚焦新材料研制，军民品业务协同发展

碳纤维行业龙头，实现「原丝-制品」全产业链布局

碳纤维「原丝-制品」全产业链布局，致力打破国外垄断。作为国内碳纤 维行业龙头企业，威海光威复合材料股份有限公司突破关键技术成为国内第一家实现碳纤维工程化企 业，成功打破国外垄断，填补国内该领域空白。

纵观公司以军品碳纤维 为立足点，外延发展民品碳纤维预浸料等复合材料实现多元化发展的历 程，我们认为可将公司发展沿革分为三个阶段： 1）突破关键技术，打破国外垄断局面（1992-2005）：光威复材成立於 1992 年，隶属於威海光威集团，是一家专业从事碳纤维机器及其复合材 料研发、生产和销售的企业；2002 年，公司成立全资子公司拓展纤维， 并同期建设单纺位原丝试验线、25 吨/年 3K 中试线和 10 吨/年 3K 碳化 生产线；2005 年公司突破 T300 级碳纤维工程化关键技术，成功填补国 内该领域空白，打破国外技术装备封锁，使得我国成为世界上少数掌握 小丝束高性能碳纤维工程化关键技术的国家之一。

2）通过航空应用验证，确立国内行业领先地位（2006-2009）：2008 年 初公司实现航空级碳纤维国产化目标，成为航空航天领域主要供应商； 2009 年公司通过国家发改委批准立项的 T300 级碳纤维产业化示范工程 项目，工艺技术及设备制造技术均达到国际先进水平，带动中国碳纤维 产业跃上新台阶。 3）完善全产业链布局，培育高附加值应用领域（2010 至今）：公司逐 步形成「原丝-碳化-织物-预浸料-碳纤维制品」的碳纤维产业链条，以及 …

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